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征战沙场去“估值”,更要谋划后路懂“退出”

ksbug 2016-10-30 13:52

导读

随着中国经济的高速发展,金融相关领域的游戏规则建立与制度改革都已进入快车道。众筹、创业、融资、上市……一系列“游戏”不断提醒着高端玩家进阶下一关。然而,你对自己项目或企业的估值是否接近真实?在投入下一场战役之前,是否已安排妥当符合当下法理的退出机制?


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9月23日,在转型家与香港大学SPACE中国商业学院合作推出的开放日讲座上,中国法律研究社社长、港联顾问高级合伙人曾文生博士结合自己20多年来的企业顾问、专业操作和管理服务相关行业经验,为大家做了主题为“拨开企业估值迷雾,深度剖析退出机制”的主题分享,深入探讨了为企业估值的合理途径,以及确立退出机制的重要性。


不知退,焉知进?


一个真正的CEO除了要懂得打仗,还要懂得离开。看准适当的时机带领团队所有人离开得干干净净。所以我们今天要谈的是一个非常复杂的命题——退出。


国人思维方法中缺乏“退出”的概念,往往把它视为悲观或负面之意。因此事无大小都是易进难退。以今日的经济规模论之,任何高管都必须具有“退”的思维,无论团体、团队或个人,该退不退,往往后患无穷。没有退出的安排,宁可不要进去,这常常是我们最缺乏的思维。


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所谓三军未动,粮草先行。否则千军万马,死无退路,即使有路也会乱作一团,狠狈万分。所谓“粮草”在策略上就是退出机制,就是利益结算,就是在法律上摆脱对手的纠缠,就是扫除路上留下的脚印。


金融不是鸡汤,我们在做决策时不妨谨记“墨菲定理”:凡有可能出错的,一定出错。风险管理没有最坏,只有更坏。一开始有预备,想好最坏,你才能离成功更近。


估值的要素:比较与流动


企业上市要估值,如何估值?一颗钻石,有人标价2000万,这时你提的第一个问题:2000万怎么估出来的?第二个问题:你这2000万有没有比价,即最近成交的同类钻石价格?如果有,是什么时候产生的?


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如果对方说这颗钻石独一无二,独一无二的东西能买吗?在金融领域,凡是不能交易的,便没有价值。一支停牌的股票,不论前一天收市的价格是多少,在停牌的这一刻,它的价值即为零!不能流动,即是零。价格是相对的,价格只是当下交易的供求而已。这也是为什么房地产市场如此火爆,房价屡刷新高,因为所有买房子的人都相信房价会涨,自己是A轮进场,之后一定会有B轮接盘。


至于所谓的成本价,成本在交易里面完全不是一个问题,估值不看成本。永远不要用成本来估值。腾讯的PE是市盈率的30-40倍,也就是按成本收益计算,股东30年到40年才能拿回成本,但是你还是会投。估值不存在成本价的问题,现金为王。


所谓退出机制,也要让对方觉得你一直有流动,你才能退,否则你根本连退的机会都没有。所以你首先需要通过第三方机构的同类比价,让对方看到企业未来的前景;第二是要有现金流,制造诱人的流量与流动性。


高管一定要有法理思维


众所周知雷曼兄弟这家公司已经于2008年倒闭,然而它并没有破产,事实上,公司是不会破产的。企业破产是伪命题,只有个人才破产。企业只有清盘/清算,所以时至今日,雷曼依然存在,光是清盘就清了差不多十年。在金融这个游戏里,你要懂得游戏规则,懂得整个法律系统,你才知道你的位置在哪里。


全球范围内,越是高管,越要懂法律。但这个懂法绝对不是内地的背法条,而是懂得法理、法律的内在逻辑以及法律在不同司法管辖区的演译(interpretation)。


没有任何关系不是法律关系,没有任何责任不是法律责任。


这个世界没有所谓金融,金融本身是不能解释金融的,金融最高端的部分都是在讲法律。什么叫金融?投行卖什么?金融买卖的全是未来。谁有资格预测未来?上帝才知道未来。所以我们探讨的系统风险管理,就是在现有的法律体系的基础上行之有效地退出。


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